MACRO, FIXED INCOME &
CURRENCIES RESEARCH
11 September 2026
MARKETING MATERIAL
MORGENRAPPORT
Utvidet rentepause i Norge, no-brainer fra ECB
Norsk kjerneinflasjon overrasket på nedsiden, igjen. Etter at kjerneinflasjonen lå på 2,7
prosent både i juni og juli, steg den til 3,0 prosent i august. Dette var to tideler under vår
prognose og tre tideler lavere enn Norges Banks anslag. Oppgangen skyldtes administrerte
priser (barnehagesatsene som ble senket i august fjor), og korrigert for denne effekten ble
kjerneinflasjonen liggende på 2,7 prosent for tredje måned på rad.
Vi justerte vår prognose, igjen. I lys av denne mer moderate inflasjonstrenden, og noe
svakere realøkonomisk aktivitet i det siste, skjøv vi vår prognose om heving fra september til
desember. Som Oddmund skrev i denne kommentaren, er det nå både en mulighet for at
inflasjonen fortsetter å bedre seg utover høsten, men også en risiko for at kjerneinflasjonen blir
liggende nær 3 prosent mot årsslutt. I tillegg kan samlet inflasjon øke mer som følge av siste
tids oppgang i energiprisene. Derfor tror vi det vil komme en heving i desember, selv om
sannsynligheten for denne siste hevingen nå synes mindre enn før.
ECB hevet som ventet, igjen. Innskuddsrenten ble satt opp fra 2,25 prosent til 2,50 prosent.
Dette er andre heving i denne runden, etter at den første i juni. Ifølge sentralbanksjef Lagarde
var hevingen en «no brainer» og konsistent med alle de tre scenarioene ECB tegnet opp
tidligere i år. Markedene hadde fullt ut priset denne hevingen, og tar nå høyde for to nye
hevinger innen årsslutt og ytterligere to neste år. Sentralbanken oppjusterte
inflasjonsanslagene for 2027 og 2028, men også anslagene for BNP-veksten. Vår prognose
tilsier at neste heving kommer i mars neste år, men sannsynligheten for at det skjer allerede i i
oktober eller desember har tiltatt. Les gjerne Jeanettes kommentar her.
Råoljeprisen videre opp, igjen. Brent steg i går til rundt 108 dollar fatet, som følge av økt
usikkerhet knyttet til det globale tilbudet etter at Saudi-Arabia varslet om lavere produksjon.
Houtienes militære fremmarsj i Yemen har også økt risikoen for oljetransporten i Rødehavet.
Verken Iran eller president Trump ser ut til å være villige til å fire noe i den pågående konflikten.
Trump indikerer nå at krigen ikke vil ta slutt før etter det amerikanske mellomvalget 3.
november. Europeiske gasspriser stiger også som følge av den vedvarende konflikten, og kom
i går oppe i rundt 82 euro per MWh, den høyeste siden desember 2022.
Energiprisoppgangen slo ut i markedsrentene, igjen. Markedet sendte to-års amerikansk
statsrente opp rundt 15 bp. og prisingen av en mulig heving på neste ukes Fed-møte steg i går
fra rundt 60 prosent til rundt 70 prosent. Også de lange statsrentene trakk markert opp i går, til
tross for økte tilbakekjøp av Treasuries i USA. Renteoppgangen tynget aksjemarkedene. Både
amerikanske og europeiske hovedindekser falt 0,6-0,7 prosent, og det er enda større nedgang
i Asia i dag. Markedsuroen gjorde at den norske kronen svekket seg en mot euro, tross
oljeprisoppgangen. Den svenske kronen svekket seg enda mer.
Dagens amerikanske inflasjonstall. Siste viktige informasjon om inflasjonen (KPI for august)
kommer kl 14:30 i ettermiddag. Dersom kjerneinflasjonen øker med 0,2 prosent (eller mindre)
fra juli til august, tror vi mest sannsynlig det ikke det blir renteheving på møtet neste uke. Øker
den med 0,3 prosent (eller mer), går det trolig mot heving.
Mer om denne uken
DNB CARNEGIE WEEK AHEAD
Dagens viktigste nøkkeltall:
UK, kl. 08:00: BNP, juli
Forrige: 0.3% m/m, konsensus 0.0% m/m,
DNBC: 0.2% m/m
USA: 14:30: Kjerneinflasjon (KPI), august
Forrige: 0.2% m/m, Consensus/DNB: 0.2%
m/m
USA: 14:30: Inflasjon (CPI), august
Forrige: 0.1% m/m, konsensus: 0.4% m/m,
DNBC: 0.3% m/m
Dagens rapport
Navn Navnesen
Dagens rapport
Kyrre Aamdal
Makro-, rente- og valutaanalyse
Dagens rapport
Knut A. Magnussen
Makro-, rente- og valutaanalyse
Kjersti Haugland +47 91 72 37 56
Ulf Andersson +46 7332 72273
Oddmund Berg +47 41 63 81 70
Kelly K. Chen +47 91 73 40 10
Jeanette Fjære-Lindkjenn +47 92 03 70 11
Eirik Larsen +47 91 19 36 00
Knut A. Magnussen +47 47 60 40 46
Magne Østnor +47 90 74 79 02
Kyrre Aamdal +47 90 66 11 12